(Комментарии: Ирина Филатова – ФГ БКС, Яна Тульчинская, Павел Попиков – ФК «Открытие»)
Инвестпрограмма электроэнергетики: сколько стоит в ваттах? «Совет производителей электроэнергии» предлагает сократить инвестпрограмму из-за падения энергопотребления и девальвации рубля. 9 апреля эти и другие проблемы электроэнергетики должны обсуждаться на совещании правительства во главе с премьером Владимиром Путиным.
По оперативным данным «Системного оператора ЕЭС» потребление электроэнергии в России за первый квартал этого года снизилось на 6,6% до 265,6 млрд кВт/ч по сравнению с январем-мартом 2008 года. Сократилось и производство электроэнергии - на 6,2% до 270,2 млрд кВт/ч. Сейчас «Совет производителей электроэнергии» (СПЭ) ведет переговоры с Министерством энергетики, требуя пересмотреть долгосрочную инвестпрограмму и принять окончательное решение относительно рынка мощности.
Основные аргументы СПЭ понятны. Во-первых, это девальвация рубля, которая привела к удорожанию импортного оборудования. Однако вместе с тем снизились расценки на стройматериалы и услуги подрядчиков. В итоге можно сделать вывод, что совокупные затраты энергокомпаний на инвестиции не только не снизились, но могли еще вырасти.
Второе, самое главное, снижение энергопотребления. По прогнозам СПЭ, летом оно упадет на 10% по сравнению с прошлым годом. «Прогнозы потребления, исходя из которых составлялась инвестиционная программа, не сбылись еще в относительно благополучном 2007-м и, тем более, в 2008-м годах. На текущий год и вовсе впервые за много лет ожидается падение потребления», - считает Ирина Филатова, аналитик ФГ БКС. По ее расчетам, сокращение энергопотребления в 2009 году может составить 5-7%. А это означает сокращение денежных потоков, которые так необходимы генкомпаниям для осуществления капзатрат.
Долгосрочная инвестпрограмма, или генеральная схема, принята, как известно, до 2020 года. В базовом варианте, разработанном в 2006 году, подразумевается ввод 186 Гвт и вложений 16,5 трлн рублей. Генсхема утверждена, можно сказать, достаточно недавно – 22 февраля 2008 года. Вообще, по поводу объема и стоимости генсхемы можно говорить бесконечно. Недавно газета «Ведомости» провела отдельную конференцию, посвященную ей и в целом проблемам рынка электроэнергии. Участники конференции пришли к единому мнению – генсхему необходимо корректировать, особенно в условиях кризиса. «Еще на момент утверждения генсхема была несостоятельна и требовала кардинальной доработки», - заявил Булат Нигматулин, профессор Института проблем естественных монополий. Он уверен, что в генсхеме завышены прогнозы энергопотребления, инвестпрограммы и тарифов. Нигматулин подсчитал, что 1% перепрогнозирования спроса в год – это $5 млрд лишних инвестиций.
1% перепрогнозирования спроса в год – это $5 млрд лишних инвестиций
С ним соглашаются и авторы генсхемы. Так, Игорь Кожуховский, генеральный директор «Агентства по прогнозированию балансов в электроэнергетике», признает, что если исходить из объявленных планов компаний, то в 2009-2010 годах должно быть введено 12,8 гигаватта энергомощностей. Реальна ли эта цифра? Для сравнения: в прошлом году было введено в строй только 2 гигаватта энергомощностей. Приблизительный подсчет показал, что до 2010 года удастся ввести только 15 гигаватт, а не 34,4, предусмотренные генсхемой. При этом не сбываются и прогнозы по тарифам. Так, итоговая цена на электроэнергию в стране для розничных потребителей в прошлом году выросла на 19,8%- до 1,44 рубля за киловатт-час. А Минэкономразвития на прошлый год предусматривал рост цены не более чем на 16,7%. Вывод - вопрос оплаты новых вводов без пересмотра генеральной линии неразрешим.
«Перенос сроков инвестпрограммы на период, когда будет урегулирована ситуация с кредитами и ликвидностью и запущен рынок мощности, может привести к резкой позитивной переоценке всего сектора», - пишут отраслевые аналитики ФК «Открытие». На следующей неделе, 9 апреля, должно состояться совещание правительства по проблемам электроэнергетики под председательством премьера Владимира Путина. После него, возможно, и станет ясно – прислушается ли российское правительство к экспертам или нет.
Как торгуются генкомпании? Отвечают аналитики ФК «Открытие»: «Российские генерирующие компании в настоящее время торгуются по коэффициенту EV/установленная мощность в среднем на уровне $60/кВт, что предполагает в среднем 93%-ный дисконт относительно международных аналогов. По 2008П EV/EBITDA российские генкомпании торгуются сейчас на уровне 2,3, что предполагает 72%-ный дисконт к аналогам».
Материал подготовлен экспертами департамента интернет-проектов Инвестиционной компании БКС.
Обзор может содержать личное мнение спикеров российских и зарубежных компаний: трейдеров, управляющих, аналитиков, представителей эмитентов, и других участников фондового рынка. Настоящие материалы распространяются в свободном доступе и могут копироваться при условии сохранения активной гиперссылки на сайт БКС Экспресс и отсутствия каких-либо изменений в тексте обзора.
